界面新闻记者 | 郭净净
9月7日 ，上市后第一批首发限售股迎来解禁 ，备受市场关注的明星科技股摩尔线程（688795.SH）上午一开市便跌停，截至收盘未能打开20%跌停线 。
这是该公司自2025年12月5日科创板上市以来首次跌停 ，其股价更创新低至415.49元/股 ，总市值单日缩水超488亿元，跌破2000亿元 。
为何一解禁就跌停？
摩尔线程IPO发行价114.28元/股 ，上市首日即以650元/股开盘 ，当日大涨425.46%；随后其股价继续走高，到12月11日飙升到941.08元/股高位 ，较IPO发行价涨了七倍多。
此后 ，公司股价开始走低，到9月7日跌至415.49元/股，但仍是其IPO发行价的3.63倍 。
“即便以9月7日最低股价来看 ，参与摩尔线程首发投资的机构如今套现仍然大赚 。”一位关注科技股的个人投资者对界面新闻记者称 ，科创高价亏损股的风险很大，“这类流通盘小的次新股上市时间较短 ，没有历史套牢盘压力 ，容易被资金炒作，导致市值虚高。 ”
界面新闻了解到 ，摩尔线程IPO发行后总股本47002.8217万股 ，其中新股上市初期的无限售流通股数量为2938.2386 万股，占总股本的比例仅为6.25% 。
该公司9月7日解除限售期的2577.451万股 ，占总股本比例为5.48% ，以9月7日收盘价计算，这一批解禁股市值达107亿元 。算上这笔新上市流通的股票 ，摩尔线程如今可交易的流通股也仅5600万股 ，占比仅11.91%。
从摩尔线程公告来看，这一批解禁的限售股是公司首次公开发行网下配售部分限售股，股东均为限售期为9个月的A1类投资者 。
据公司2025年11月26日中签结果公告 ，从配售结果看 ，超过200家公募基金、社保基金 、养老金 、年金基金、保险资金等A类投资者参与，其中泰康资产获配金额超5亿元 ，旗下超400个产品账户获配 ，是获配金额最高的单一资管机构之一；易方达基金以4.39亿元获配383.73万股位居公募机构之首，其次是南方基金以4.01亿元获配350.83万股 。
从摩尔线程9月7日龙虎榜来看 ，当日其前五大卖出营业部均为“机构专用 ” ，卖出金额少则2.13亿元 、多则4.51亿元，累计达14.62亿元 ，以当日收盘价预估 ，这5个机构席位单日合计卖出了351.79万股摩尔线程股份。
当天，摩尔线程单日成交量824.21万股 ，日成交额34.67亿元。以此预估 ，卖出股份的前五家机构，交易了当日将近43%的成交量 。
“这种情况是估值结构与股东结构双重矛盾带来的结果，并非个例 。”中国政法大学资本研究中心研究员刘彪接受界面新闻记者采访指出 ，A股硬科技次新股普遍受市场追捧 ，赛道自带题材热度，上市初期被短线资金 、情绪资金大幅推高估值。
“这类公司虽然有较好的发展前景 ，但是股价涨幅脱离公司短期的真实业绩与盈利能力 ，许多短期资金获利后有离场的投资安排，特别是解禁落地 ，一级股东浮盈极高 ，有非常强的集中减持意愿，配合炒作逻辑终结 ，市场资金不再为虚高的预期溢价买单 ，股价自然快速回调挤泡沫 。 ”刘彪进一步对界面新闻称，如果选择长期价值投资则需要漫长地等待价格回归 。
摩尔线程回应：经营向好
“公司目前生产经营持续向好 ，上半年收入17.36亿元 ，同比增长147%。 ”对于股价波动，摩尔线程相关人士回复界面新闻记者采访称，公司GPU核心技术不断迭代 ，“花港”架构的新产品年内上市 。“服务AI大模型的训练和推理产品已经销售到互联网、大模型公司 ，AI基础设施公司及运营商等客户 。基于S5000的万卡集群已经为超大参数的大模型训练提供服务。面向词元工厂的S5000推理服务，陆续上线运营 。具体经营及财务情况以公司已披露及后续正式公告为准 。 ”
作为“国产GPU（图形处理器）第一股 ” ，摩尔线程自2020年成立以来先后推出五代GPU芯片架构（苏堤 、春晓 、曲院、平湖 、花港） ，覆盖云端 、边缘与终端的完整产品矩阵；其中，云端包括云端智算板卡、智算一体机以及智算集群 ，边缘与终端包括桌面图形加速显卡、专业视觉加速卡 、边缘 AI 计算模组以及智能体终端设备。
摩尔线程目前正在筹备赴港上市 。2026 年上半年 ，公司实现营业收入17.36亿元，同比增长147.42%；亏损从上年同期的2.59亿元缩至1156.31万元 ，收窄比例95.73%；但其扣非后仍亏损1.51亿元 ，较上年同期收窄52.37% 。
从单季度情况来看，今年第一 、第二季度 ，摩尔线程分别实现单季度营收7.38亿、9.99亿元 ，同比增长155.35% 、141.88%，环比增长2.31% 、35.4%；单季度归母净利润分分别是2935.92万、-4092.23万元，同比分别增长126.1% 、74.17% ，环比变动为110.59% 、-239.38%。
可以看到 ，随着以夸娥智算集群为代表的云端智算产品商业化落地，公司今年上半年整体业绩明显改善 ，收入持续增长 ，但盈利情况仍有待改善。
9月3日，被问及何时扭亏 ，摩尔线程管理层回复称 ，当前公司经营基本面持续向好，商业化进程持续提速 ，“但具体的盈亏平衡节点受宏观环境、市场竞争及业务落地等综合因素影响 ，请以公司后续披露的公告为准 。”
另需关注的是，摩尔线程今年上半年的毛利率降至56.95% ，2024年 、2025年则为70.71% 、65.57% 。“主要与半导体行业原材料价格上涨以及产品交付结构变化有关。 ”该公司管理层认为 ，得益于公司一直坚持全功能GPU的研发，公司综合毛利率仍处于行业第一梯队 。
尽管股价较为疲弱，国金证券、中邮证券等机构仍给予摩尔线程“买入 ”评级 。国金证券认为 ，公司规模效应显现 ，且中报已明显减亏；“随着AI算力需求保持增长以及国产GPU在智算中心中的渗透率提升，公司有望深度受益于国产算力基建需求增长。”
对于摩尔线程来说 ，更大的考验还在三个月后 。按照安排 ，12月7日，该公司合计18590.64万股首发原股东限售股份及首发战略配售股份将上市流通 ，占总股本的39.55%；以当前股价预估 ，这一批解禁股市值达超770亿元 。
界面新闻记者郭净净制图一大波解禁潮袭来，如何应对？
摩尔线程是这一波科技次新股解禁潮的开端。紧随其后 ，半导体材料标的中巨芯-U（688549.SH）9月8日将迎来首发原股东限售股解禁；国产GPU另一核心标的沐曦股份-U（688802.SH）也将在9月17日迎来大额网下机构配售股解禁 。
9月8日 ，中巨芯将迎来8.88亿股限售股解禁，占公司总股本的60.11% ，涉及巨化股份 、国家集成电路产业投资基金一期 、衢州恒芯企业管理合伙企业等3家大股东 ，解禁完成后其全部股份实现上市流通 。
市场更关注与摩尔线程前后脚上市的沐曦股份。该公司当前流通股本仅1852.86万股，占总股本比例不足5% 。
沐曦股份于2025年12月17日登陆科创板，IPO发行价为104.66元/股 ，其将于9月17日迎来1396.6万股的9个月首发机构配售股份 。
界面新闻记者郭净净制图9月7日 ，沐曦股份大跌9.67%，报收570.08元/股 ，但对比其IPO发行价 ，网下机构静态账面浮盈率仍接近445%。
从基本面看，沐曦股份今年上半年实现营业收入13.24亿元 ，同比增长44.67%；归母净利润6.12亿元 ，实现扭亏，但扣非净利润为-4885.95万元。
9月7日 ，被问及股价波动风险 ，沐曦股份财务负责人、董秘魏忠伟在业绩说明会上表示，目前公司生产经营正常 ，公司股价波动受宏观经济、行业景气度 、市场情绪及公司基本面等多重因素综合影响 ，属于市场行为，“公司无法也不应干预股价走势 。”
对于这一波科技股解禁潮对个股股价带来的潜在影响，刘彪认为 ，这种情况无法完全杜绝 ，但可以通过制度安排大幅缓解 、弱化冲击 。
“从政策上讲，可以要求新上市的公司IPO前在更低级的市场进行股权分散 ，降低持股集中度和减持意愿 ，也可以要求股东拆分减持规模与时间窗口，规避单日、单月大额解禁冲击。 ”刘彪进一步对界面新闻记者分析称 ，从市场上讲 ，企业可结合自身现金流情况，推出股份回购注销方案稳定股价；“从企业来讲 ，可通过业绩说明会 、机构调研 、公告解读等方式 ，提前向市场披露解禁股份类型、股东结构 、股东减持意向，消除市场非理性恐慌 。 ”
有投资机构人士对界面新闻指出 ，前期被爆炒的科技次新股风险很大 ，前期获利筹码集中涌出 、叠加板块降温等因素，这些股票回调风险加大 。“对于普通投资者而言，盲目追高风险很大 ，应该回归公司基本面 ，审慎评估个股。”
爱建证券近日也给出建议，“在经历了前期高波动和中报业绩期之后 ，科技板块的选股重点从盈利确定性切换至产业空间与竞争格局上来 ，做好科技应变 。 ”
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